本文首发于“价值事务所”公号,关注公号,和我一起挖掘更多宝藏公司
本文是《价值事务所》的第1587篇原创文章。文章仅记录《价值事务所》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
昨天所长同大家分享了蜜雪冰城所在的现制茶饮行业,并提出现制茶饮行业目前已经从快速增长期进入到低增长存量时代,而存量时代基本必然会出现行业往头部集中的特征,毕竟某企业多卖了一份产品,就意味着会有企业少卖了一份,大家的肉都是从别人碗里抢来的。这意味着只有在核心能力方面做得最好的卷王才能胜出。
在现制茶饮方面,经过我们的分析,企业的竞争主要在两方面,一是供应链的建设,二是品牌建设,关于这两点的详细分析就不复述了,没读过的朋友可以在后台消息对话框输入”蜜雪冰城”回去学习。
而雪王,在这两个方面确实做得非常棒。
雪王的核心竞争力首先,雪王的供应链可以说在行业内很少有企业能比得过。截至2023Q3,雪王已经实现了核心食材100%完全自主生产,同类型、同品质的奶粉和柠檬成本可以分别低于市场成本约 10%和 20%以上,从上游原材料采购到中游生产加工、仓储物流运输,再到门店端的加盟运营管理,雪王基本实现了全覆盖,只有很少部分原材料、设备和门店装修由外部供应商提供。
物流方面,截至2023Q3,雪王物流网络覆盖了全国 31 个省份、自治区及直辖市, 超过 90%的县级行政区都可以实现 12 小时内触达,由于规模效应,雪王的运输费率持续下降,甚至成为了国内饮品行业第一家实行物流配送免运费政策的品牌商。
高效的供应链 成熟的配送体系,一方面可以让加盟商更省心,可以更专注做自己的事,少了很多后顾之忧;另一方面就是所长之前讲的,成熟、高效的供应链可以支持快速高效的推新,能及时满足终端需求。各个加盟品牌一对比,蜜雪冰城在采、产、储、运各方面明显做得更好,其他品牌在生产外包、材料自采、物流配送等方面相对都有不完善的地方。
除了供应链完善外,蜜雪冰城的数字化建设在行业内也是数一数二的。目前公司已建立MES制造协同系统、CMS 加盟管理系统等多元化信息管理体系,高效支持公司各项生产经营活动,即便近期上市,募资的核心目的之一也是进一步投资数字化构架项目,建设关联消费者、门店、供应链等多部门多维度协同系统。
而在供应链以及数字化赋能供应链外,蜜雪的品牌化也是全国做得最好的。其洗脑神曲在互联网疯狂传播,雪王IP也已深入人心,甚至由于IP打造得过好,2020H2公司还开始在电商平台设立自营店铺销售各类周边产品(雪王茶包、杯子、玩偶等),到2021年就已实现 1.8 亿收入,在2022Q1 甚至为公司贡献了3.1%的营收。
就这种加盟商和供应链管理能力,放眼国内,能比它强的企业也真没有多少。
完善的供应链、强大的数字化体系以及深入人心的品牌,使得加盟商也更愿意加盟蜜雪冰城,也正是因为蜜雪冰城整体配套设施做得较好,不论初始投资还是回报率,对比其他企业都会更高。
截至2023Q3,蜜雪冰城已经拥有门店3.6万家,是国内当之无愧的第一,甩第二名老大一截,甚至几乎等同于后面第2、3、4、5的门店数总和。关键门店这么多,但关店率却极低,截至2023Q3关店率仅为 2.3%,可以说,整体经营状况都比较良好。
正是由于完善的供应链,使得雪王几乎拥有同类品牌中最低的价格,换句话说就是最高性价比,消费者冲动性消费的成本最低,一定程度上其实实现了对瓶装饮料的替代,而最密集的门店覆盖,又使得消费者购买雪王家的产品最容易,因此,雪王赢了。
不出意外,后续雪王将像很多消费龙头企业一样越来越能发挥规模效应,向内部要效率,使得净利率不断提升。我们看下图,国内的几大消费龙头,尽管一时有反复,但长期净利率就是不断往上走的。
雪王未来的增量讲完雪王的核心竞争力,我们再来看一下雪王的增量,毕竟在之前很多文章中所长都有讲,无成长不价值,有成长的东西才有价值,什么东西一旦失去成长,就失去价值了。
那么,雪王未来的成长,该体现在哪些方面呢?
首先,第一点,前文其实已经讲到了,那便是向内要效率,不断地向内要效率,不断通过规模效应以提升利润率,这是所有消费企业或者说所有企业最核心的长期逻辑,包括我们看现在的互联网企业,其实也开始进入营收放缓但利润增长加快的阶段。
如果我们将目光投向隔壁的日本,不难发现,日本存量赛道的净利率波动和相关企业的市值波动是强相关的,换句话说就是,在日本的存量市场,相应企业的市值长期取决于净利率提升情况。
当然,这个利润率提升也不仅仅在于向内部要效率,不断地推新、进行消费升级,拔高客单价等也能提升利润率。
第二点,雪王的门店数还有提升空间,别看现在已经三万多家了,但其实还有下沉空间。前些日子所长去西北旅游,就几乎没看到雪王的店,按照相关机构的测算,雪王开店天花板应该在4.5万家左右,不过,现在3.6万好像离4.5万也没有太远了。
但好在公司还可以通过出海增加门店数量。可能很少有人清楚,雪王目前出海走得其实挺顺利,在东南亚的门店数量已接近 4000 家了。2018年9月,雪王在越南河内开了首家海外门店,至今出海已经近六年了,目前已经顺利进入11个国家,算是国内消费企业中出海较早也较成功的。
其三便是第二品牌,目前来看,最有可能成功的是幸运咖,幸运咖是个咖啡品牌,和雪王风格一脉相承,主打10元以内的咖啡,门店模型基本和蜜雪冰城一模一样,路线也是一如既往的农村包围城市。
渠道调研显示,截至2023 年末,幸运咖门店总数预计为 3000 家,全年新增门店约 1400 家,按照公司的规划,2022、2023、2024 分别规划开放门店达到 2200、5000、10000 家(现在看2023年的目标没有完成)。
相比瑞幸,幸运咖会更为下沉,其门店75%开在三四五线城市,只有近 16%开在新一线城市,就所长所在的重庆主城而言,根本看不到几家幸运咖。由于幸运咖可以复用雪王的供应链资源,整个门店模型较瑞幸也会更好一点,不论是前期投入、回收期还是营业利润都会更优,而且整体来说,幸运咖和瑞幸应当是错位竞争的,就好比蜜雪冰城和茶百道一样,实际不属于一个赛道。
幸运咖除了能复用雪王的供应链优势,其实还能复用雪王的加盟商资源,毕竟奶茶店和咖啡店的运营都差不多,两者的调性等也十分接近。
至于第四点,雪王还在尝试,雪王搞了一大堆孵化,能不能跑出来另说,不过也不妨拭目以待。
雪王在2021年投资了定位中端市场的茶饮品牌“汇茶”,主打 10-15 元价位,目前共有 110 家门店,主要位于广东和海南地区。
雪王还尝试了福鹿家便利店,目标群体定位为追求性价比的学生和年轻人,针对年轻群体引入许多国产网红品牌与自营商品,加盟费为 20 万左右(传统日系便利店加盟费 40 万左右)。
雪王还开设了福鹿家啤酒厂,也是连锁模式,主打高性价比的精酿啤酒生意,面向年轻群体和学生党,可借助蜜雪冰城的供应链, 根据窄门餐眼数据,目前已开设门店 82 家。
甚至还有主打韩式炸鸡和各类韩餐的连锁餐饮品牌,主营炸货、鸡排、铁板烧等业务的鸡装箱。
还将自己的供应链外放给其他品牌(其实绝味鸭脖也在干这个事情,京东物流也是一开始供应自己后面开放给社会)
……
总之,优秀的公司就是在不断创新,而创新这个事情在没发生之前又是完全不能预测的,所以,我们不妨看一看雪王到底还能给我们带来怎样的惊喜。