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昨天所长同大家分享了蜜雪冰城所在的现制茶饮行业，并提出现制茶饮行业目前已经从快速增长期进入到低增长存量时代，而存量时代基本必然会出现行业往头部集中的特征，毕竟某企业多卖了一份产品，就意味着会有企业少卖了一份，大家的肉都是从别人碗里抢来的。这意味着只有在核心能力方面做得最好的卷王才能胜出。

在现制茶饮方面，经过我们的分析，企业的竞争主要在两方面，一是供应链的建设，二是品牌建设，关于这两点的详细分析就不复述了，没读过的朋友可以在后台消息对话框输入”蜜雪冰城”回去学习。

而雪王，在这两个方面确实做得非常棒。

首先，雪王的供应链可以说在行业内很少有企业能比得过。截至2023Q3，雪王已经实现了核心食材100%完全自主生产，同类型、同品质的奶粉和柠檬成本可以分别低于市场成本约 10%和 20%以上，从上游原材料采购到中游生产加工、仓储物流运输，再到门店端的加盟运营管理，雪王基本实现了全覆盖，只有很少部分原材料、设备和门店装修由外部供应商提供。

物流方面，截至2023Q3，雪王物流网络覆盖了全国 31 个省份、自治区及直辖市， 超过 90%的县级行政区都可以实现 12 小时内触达，由于规模效应，雪王的运输费率持续下降，甚至成为了国内饮品行业第一家实行物流配送免运费政策的品牌商。

高效的供应链 成熟的配送体系，一方面可以让加盟商更省心，可以更专注做自己的事，少了很多后顾之忧；另一方面就是所长之前讲的，成熟、高效的供应链可以支持快速高效的推新，能及时满足终端需求。各个加盟品牌一对比，蜜雪冰城在采、产、储、运各方面明显做得更好，其他品牌在生产外包、材料自采、物流配送等方面相对都有不完善的地方。

除了供应链完善外，蜜雪冰城的数字化建设在行业内也是数一数二的。目前公司已建立MES制造协同系统、CMS 加盟管理系统等多元化信息管理体系，高效支持公司各项生产经营活动，即便近期上市，募资的核心目的之一也是进一步投资数字化构架项目，建设关联消费者、门店、供应链等多部门多维度协同系统。

而在供应链以及数字化赋能供应链外，蜜雪的品牌化也是全国做得最好的。其洗脑神曲在互联网疯狂传播，雪王IP也已深入人心，甚至由于IP打造得过好，2020H2公司还开始在电商平台设立自营店铺销售各类周边产品（雪王茶包、杯子、玩偶等），到2021年就已实现 1.8 亿收入，在2022Q1 甚至为公司贡献了3.1%的营收。

就这种加盟商和供应链管理能力，放眼国内，能比它强的企业也真没有多少。

完善的供应链、强大的数字化体系以及深入人心的品牌，使得加盟商也更愿意加盟蜜雪冰城，也正是因为蜜雪冰城整体配套设施做得较好，不论初始投资还是回报率，对比其他企业都会更高。

截至2023Q3，蜜雪冰城已经拥有门店3.6万家，是国内当之无愧的第一，甩第二名老大一截，甚至几乎等同于后面第2、3、4、5的门店数总和。关键门店这么多，但关店率却极低，截至2023Q3关店率仅为 2.3%，可以说，整体经营状况都比较良好。

正是由于完善的供应链，使得雪王几乎拥有同类品牌中最低的价格，换句话说就是最高性价比，消费者冲动性消费的成本最低，一定程度上其实实现了对瓶装饮料的替代，而最密集的门店覆盖，又使得消费者购买雪王家的产品最容易，因此，雪王赢了。

不出意外，后续雪王将像很多消费龙头企业一样越来越能发挥规模效应，向内部要效率，使得净利率不断提升。我们看下图，国内的几大消费龙头，尽管一时有反复，但长期净利率就是不断往上走的。

讲完雪王的核心竞争力，我们再来看一下雪王的增量，毕竟在之前很多文章中所长都有讲，无成长不价值，有成长的东西才有价值，什么东西一旦失去成长，就失去价值了。

那么，雪王未来的成长，该体现在哪些方面呢？

首先，第一点，前文其实已经讲到了，那便是向内要效率，不断地向内要效率，不断通过规模效应以提升利润率，这是所有消费企业或者说所有企业最核心的长期逻辑，包括我们看现在的互联网企业，其实也开始进入营收放缓但利润增长加快的阶段。

如果我们将目光投向隔壁的日本，不难发现，日本存量赛道的净利率波动和相关企业的市值波动是强相关的，换句话说就是，在日本的存量市场，相应企业的市值长期取决于净利率提升情况。

当然，这个利润率提升也不仅仅在于向内部要效率，不断地推新、进行消费升级，拔高客单价等也能提升利润率。

第二点，雪王的门店数还有提升空间，别看现在已经三万多家了，但其实还有下沉空间。前些日子所长去西北旅游，就几乎没看到雪王的店，按照相关机构的测算，雪王开店天花板应该在4.5万家左右，不过，现在3.6万好像离4.5万也没有太远了。

但好在公司还可以通过出海增加门店数量。可能很少有人清楚，雪王目前出海走得其实挺顺利，在东南亚的门店数量已接近 4000 家了。2018年9月，雪王在越南河内开了首家海外门店，至今出海已经近六年了，目前已经顺利进入11个国家，算是国内消费企业中出海较早也较成功的。

其三便是第二品牌，目前来看，最有可能成功的是幸运咖，幸运咖是个咖啡品牌，和雪王风格一脉相承，主打10元以内的咖啡，门店模型基本和蜜雪冰城一模一样，路线也是一如既往的农村包围城市。

渠道调研显示，截至2023 年末，幸运咖门店总数预计为 3000 家，全年新增门店约 1400 家，按照公司的规划，2022、2023、2024 分别规划开放门店达到 2200、5000、10000 家（现在看2023年的目标没有完成）。

相比瑞幸，幸运咖会更为下沉，其门店75%开在三四五线城市，只有近 16%开在新一线城市，就所长所在的重庆主城而言，根本看不到几家幸运咖。由于幸运咖可以复用雪王的供应链资源，整个门店模型较瑞幸也会更好一点，不论是前期投入、回收期还是营业利润都会更优，而且整体来说，幸运咖和瑞幸应当是错位竞争的，就好比蜜雪冰城和茶百道一样，实际不属于一个赛道。

幸运咖除了能复用雪王的供应链优势，其实还能复用雪王的加盟商资源，毕竟奶茶店和咖啡店的运营都差不多，两者的调性等也十分接近。

至于第四点，雪王还在尝试，雪王搞了一大堆孵化，能不能跑出来另说，不过也不妨拭目以待。

雪王在2021年投资了定位中端市场的茶饮品牌“汇茶”，主打 10-15 元价位，目前共有 110 家门店，主要位于广东和海南地区。

雪王还尝试了福鹿家便利店，目标群体定位为追求性价比的学生和年轻人，针对年轻群体引入许多国产网红品牌与自营商品，加盟费为 20 万左右（传统日系便利店加盟费 40 万左右）。

雪王还开设了福鹿家啤酒厂，也是连锁模式，主打高性价比的精酿啤酒生意，面向年轻群体和学生党，可借助蜜雪冰城的供应链， 根据窄门餐眼数据，目前已开设门店 82 家。

甚至还有主打韩式炸鸡和各类韩餐的连锁餐饮品牌，主营炸货、鸡排、铁板烧等业务的鸡装箱。

还将自己的供应链外放给其他品牌（其实绝味鸭脖也在干这个事情，京东物流也是一开始供应自己后面开放给社会）

……

总之，优秀的公司就是在不断创新，而创新这个事情在没发生之前又是完全不能预测的，所以，我们不妨看一看雪王到底还能给我们带来怎样的惊喜。